最近A股有两则新闻挺出圈的星kong体育网。
一个是上证指数打破3600点之后，又创下了年内新高。 另一个是A股的融资融券余额（也即是常说的“两融”）打破2万亿。要知说念，上一次两融余额站上2万亿，如故2015年那波“杠杆牛”的时候。这个数据一出来，如故叫醒了不少东说念主的牛市缅想。
这时候我就发现了一个私荒芜旨道理的惬心。
手上有仓位的一又友，聊天纪录里全是纠结：
市集什么时候见顶？要不要先落袋为安？
而被这轮“赢利效应”眩惑过来的小伙伴，则更急着问：
当今上车还来得及不？哪些还能加仓？
其实，岂论是持仓的如故想进场的，皆在问磨灭个中枢问题：
当今的A股，到底贵不贵？
伸开剩余91%其实，判断股市“危不危急”，广漠投资者也可以有浅薄的关节。有一个实用的参考讨论，能帮咱们简略摸个底，那即是：
股债性价比。
01
股债性价比怎么用？
股债性价比，浅薄浮现，即是把股票和债券放在扫数PK，望望谁愈加合算，性价比更高。
它还有个专科的名字，叫作念“风险溢价”。诡计公式也不复杂，即是用指数市盈率的倒数，减去十年期国债收益率，得出来的差值，即是当下市集的股债性价比。
这个数值越高，讲明和债券比起来，股票的“潜在酬谢”更有眩惑力；反过来，数值越低，就意味着股票相对债券没那么合算，以至可能有点“虚高”了。
一般来说，风险溢价在“历史均值+1倍尺度差”以上的阶段，股票就插足了高性价比阶段，可以“捡漏”；而当风险溢价跌破“均值-1倍尺度差”，那就得悠着点，加仓前多打几个问号。
图：万得全A近十年风险溢价（%）
数据开首：Wind，限定20250808
以万得全A为例，夙昔十年风险溢价的中位值是2.64%。咱们看图会发现一个规定：
当风险溢价卓越“历史均值+1倍尺度差”（红框时段），后头频频随着一波高涨； 如果降到“均值-1倍尺度差”（绿框区间），指数要么震撼，要么就该回调了。天然，这个讨论并不是“算命先生”，并不可精确地推测市集涨跌。但它像个市集温度计，可以帮咱们监测当下市集的温度，告诉咱们，股市是“危急”如故“契机”？
回到前边的问题：当今A股到底贵不贵？
数据开首：Wind，统计区间：近十年，限定20250808
如故看万得全A，现时风险溢价是3.14%，天然比“历史均值+1倍尺度差”（3.38%）稍低，但对比夙昔十年，“性价比”仍然卓越72%的本事。
也即是说，这波高涨后，A股已历程了“闭着眼睛买”的“贪心时刻”，但性价比还在线，以至如果进一步分析，会发现，市集里还藏着不少被低估的结构性契机。
02
中高波“固收+”正处于布局顺风期
其实，不光股债性价比是个帮咱们推测市集温度的好器具，股债搭配自己，亦然一个能让投资更稳的好计谋。
这少量，大卫·史文森如故用30年的功绩作念出了最佳的示范。
当作耶鲁大学基金的“掌舵东说念主”，他创下了近17%的年化酬谢率，这个功绩在同业中简直难逢敌手，而他对耶鲁大学奖学金的一个重要阅兵，即是进行财富的多元化确立。
在《不凡的收效》开篇，大卫·史文森就明确指出：“由传统有价证券组成的投资组合所阐述出的多元化，远不如债券和股票的互异所阐述出的多元化。”
也即是说，多元化并不是买一堆股票或一堆债券，的确有价值的多元化，来自股票与债券之间的内容互异。
股票波动大，弹性强，像高速行驶的赛车；债券的内容则是获取固定利息，波动相对闲逸，更像稳步前行的货车。把这两种属性迥然相异的财富放进磨灭个组合，就像给投资装上了“减震器”——当赛车颠簸时，货车能稳住底盘；当货车增速放缓时，赛车可能带来逾额收益。
这少量，在夙昔10年的国内市聚积也得到了考证。
从表格里几个指数的对比可以看出，近10年，主流“固收+”基金指数的酬谢及最大回撤均跑赢债券以及主流股票指数。
尤其是偏债混杂型基金指数，收益不仅比中长期纯债、短债基金指数高，还跑赢了上证指数、沪深300这些大盘指数，重要是，它的波动比股市小得多，股市高涨的时候它随着喝汤，股市下降的时候它自带缓冲。
当今的情况是，股票性价比还可以，增量资金又在接续往市集里冲，正巧是阐扬“固收+”产物上风的顺风期。
如果想要搭乘股市顺风车赚点收益，又怕波动太大睡不着觉，那么中高波“固收+”即是一个可以的弃取。
来看一组数据。
中泰证券回测了2017年以来的牛熊移动，发现“固收+”有两个规定：
第一，功绩和波动挂钩，牛市里，波动大的“固收+”，功绩跑得更猛。
第二，资金其实很“识货”，牛市内部，资金对波动也不那么明锐了，也更爱追那些功绩好的中高波“固收+”。
也即是说，当今越来越多的钱流向股市，正是布局中高波“固收+”的好时机，既能在高涨行情中增多共享一些股市收益，又容易赢得增量资金的加持。
03
发现一只超能打的中高波“固收+”
中高波“固收+”怎么选？
最近还确切挖到一只性价比可以的偏债混杂型基金——招商安泽稳利（A类019698；C类019699）。
先看它的得益单：困境里的韧性最有劝服力。
这只基金是2023年11月树立的，时点不算梦想，正克己于股市朝晨前的至暗时刻，自后债市波动也挺大，但恰正是这种“顶风局”，最能侦查基金司理的功力。
基金树立以来累计酬谢达到16.87%，年化收益9.39%，最大回撤为-4.91%，不仅在收益上跑赢了沪深300（本事累计酬谢14.68%）和偏债混杂型基金指数（本事累计酬谢8.79%），在回撤抑止上也阐述得愈加优秀。（数据开首：Wind，统计区间20231114~20250808）
数据开首：基金季报 。功绩比较基准为：中债详尽(全价)指数收益率*75%+沪深300指数收益率*20%+恒生详尽指数收益率(经估值汇率调理后)*5%
这也让基金的持有体验相称舒心，基金树立以来相连6个季度正收益，且每个季度皆跑赢功绩基准，讲明过往基金司理创造逾额收益的能力终点知道、可接续。
基金司理是怎么作念到的？
招商安泽稳利接受的是双基金司理制，让专科的东说念主守好专科的岗，已毕“固收”和“+”的双轮运行。
固收部分：固收高手王娟娟掌舵，债券筑基。
在招商基金这家固收大厂中，王娟娟是著明的固收投资高手。18年投研素养，超13年投资处理素养，早年在保障公司作念固收投研的经验，让她自带完全收益念念维，擅于在可控风险下为组合获取长期知道的合理酬谢，是“固收+”产物中的坚实后援。
她的操作逻辑很明晰：精选高品级信用债券，严控信用风险，并相干相宜的利率波段操作，缓缓累积累积，为组合构筑坚实的地基。
职权部分：实力战将滕越，多元化确立大开收益弹性。
职权部分的基金司理是滕越。16年的投研素养、近9年公募处理素养，从券商行业沟通员起步的她，能力圈笼罩机械、有色、钢铁等多个主流行业，同期对可转债、固定收益类产物也很熟练，这种全市集的投资视线，正是“固收+”投资最需要的。
招商安泽稳利的基金职权仓位在10~30%区间，基金司答理相干大类财富确立，通过确立股票（A股/港股）、可转债、新股申购等，增加组合的收益弹性，创造逾额收益。
复盘她的操作，会发现她有“三大派遣”，刚好与现时的市集作风很搭。
1️⃣ 市集节拍感强：左侧布局+动态均衡
数据开首：Wind，限定20250630
对投资来说，低买高卖是梦想景况，但试验起来很难。滕越的作念法是，以估值为锚，用仓位作念调度。
2024年三季度，市集估值压缩到极致，成交量低迷，滕越在季报里明确建议“增加左侧布局”。
季报表露，2024年二季度，基金的股票仓位才5.02%，年底就提升到了18.15%，本年二季度更接近30%的上限。这波底部的坚硬加仓，让基金稳稳收拢职权反弹的大契机。
不仅大趋势捏得牢，滕越在仓位处理上也终点缜密。她会笔据市集、行业和个股的估值性价比情况，对持“跌了买、涨了卖”的原则。
本年二季度市集急跌的时候，她任意买入一批被错杀的A股和H股。而到了二季度末H股涨多了，又减仓锁定利润。这些组合内接续的上下切换，也为基金缓缓累积了接续的逾额收益。
2️⃣ A+H的全局视角，不浪费任何低估的契机
比拟传统的“固收+”产物，招商安泽稳利另一个亮点即是，港股的确立念念维很强。
在2024年三季报中，她就提到，“由于H股市集相对较为低廉，也增加了部分H股的浪费、科技等行业的持仓”，那时港股确立占股票市值比就达到了42%。
自后这波中国财富全面重估的行情中，低估的港股成了冲锋号，对港股的精确抄底，也成为招商安泽稳利逾额收益的重要开首。
3️⃣ 行业能力圈平凡：成长与周期杜渐防微
券商行业沟通员的布景，让滕越在股票组合的确立上愈加积极跨越。
她的持仓里既有有色金属、化工、机械等周期股，也有军工、TMT等成长股，在医药浪费等边界出现低估契机的时候，也会起初进行布局，行业能力圈相称平凡。
滕越的作风偏逆向，把估值风险和安全边缘放到比较重要的位置，寻找行业预期差的契机，左侧布局。
这种念念路与“固收+”的标的高度契合，不赌风口，追求的是接续累积市聚积更折服的收益契机。
在沟通招商安泽稳利的时候，我发现，滕越还有另一只处理了8年的代表作——招商信用增强（A类217023；C类007951）。
这只产物属于中波“固收+”，职权仓位在0-20%之间，二季度末股票仓位为8.36%，更偏谨慎。（数据开首：基金季报）
滕越从2017年7月处理于今，任职酬谢32.27%，年化酬谢为3.54%，长期阐述终点知道；近一年累计酬谢达到8.66%，最大回撤仅为-2.05%，持有体验也很好。（数据开首：Wind，限定20250808）
更贴心的是，这只基金2023、2024年每年分成4次，对需要现款流的投资者很友好。
两只产物对比来看：招商安泽稳利波动稍高，弹性更大；招商信用增强更稳，顺应更谨慎的资金。
04
结语：长钱确立，更需要“稳中有进”的压舱石
在市集高涨的时候，投资者频频容易忽略“风险”和“可接续性”。
但的确机灵的财富确立，是在行情好的时候，找到既能跟上节拍，又不会因为波动打乱筹备的品种。
关于长线资金来说，在现时可以更多眷注中高波“固收+”，既能共享股市高涨的收益，又能当作确立里稳中有进的压舱石。
风险指示：投资有风险，入市需严慎。以上不雅点仅代表作家个东说念主倡导，不组成任何投资建议。
END
黄衫女侠|文
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